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印度石油公司持有評級 目標價格為149盧比

2019-11-06 17:07:56來源:

印度石油公司20財年第二季度的綜合和獨立經常性每股收益同比下降83-93%,盡管汽車燃料銷售利潤率超常,受去年庫存損失與收益的影響以及GRM下降。20財年上半年獨立和合并經常性EPS同比下降63%。如果將庫存損失/收益排除在外,則20財年第二季度和20財年上半年每股收益將同比大幅增長。我們下調了IOC的20財年GRM估算,但上調了汽車燃料凈營銷利潤率估算,以反映年初至今的趨勢。這樣做的凈影響是將20財年每股收益降低4%。149盧比的新目標價格意味著有1%的上漲空間。在國際海事組織的推動下,國際奧委會的GRM取得成功將是其20財年和21財年收益前景的關鍵。我們將IOC的評級從“添加”下調為“持有”。

20財年第2季度獨立和合并EPS同比下降83-93%,受到庫存損失118億盧比的影響,而去年同期為441億盧比,石化Ebitda同比下降50%,GRM同比下降81%至1.28美元/桶。剔除存貨影響的第二季度GRM仍為3美元/桶,同比也下降15%,這令人失望,除非受到歐盟VI合規性相關關閉的打擊。

在汽車燃料凈營銷利潤同比增長119%至1.82盧比的情況下,營銷Ebitda同比增長198%。20財年第二季度每股收益(不包括庫存影響)(118億盧比與19財年第二季度的441億盧比的虧損)同比增長413%。20財年上半年獨立和合并每股收益同比下降63%,受與20財年第二季度相似的因素影響。20財年上半年的EPS也扣除了存貨的影響(獲利5.5億盧比,而19財年第二季度為1,252億盧比),同比增長112%。

汽車燃料凈營銷利潤率在20-TD年度為1.64盧比/升,較正常水平,但在20-TD季度的0.79盧比/升時較弱。據估計,國際海事組織規定的船用燃料中硫的變化將提高柴油需求,柴油裂化和煉油廠(如高油低油的IOC)的GRM。

柴油裂縫在20財年第三季度的23季度季度高點16.2美元/桶,而燃料油裂縫在22季度低點負14.1美元/桶。國際海事組織在20財年下半年和21財年由于IMO造成的柴油開裂強度將是IOC GRM前景的關鍵。

我們已將IOC的20財年汽車燃料凈銷售利潤率估計值提高至1.5盧比/升,但將其GRM估計值下調至4.9美元/桶(假設在H2中為6美元/桶),以考慮20財年1季度的業績和年初至今的趨勢。凈影響是將其20財年EPS降低4%,并將其基于6倍的20財年EV / Ebitda的公允價值降低5%,至149盧比/股(上漲1%)。這也是我們對148盧比的目標價格,假設IOC買入BPCL的政府股份的可能性為50%(可能被私有化)。我們將IOC的評級從“添加”下調至“持有”。

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