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對Cognizant保持中性 將收入預期下調2-3%

2019-11-05 17:42:18來源:

盡管估值并不昂貴,但增長前景并不令人期待。盡管三季度營收令人驚訝,但由于前五名BFS客戶中的三位拖累了CTSH,而CTSH繼續遭受BFS多元化程度低,醫療保健成本壓力(尤其是在美國)以及整體縮減或完成并購的客戶的集成支出不會增加,即使進行零售(Softvision的基礎效應)和通訊(退出數字運營合同)等垂直行業,客戶的年增長率也不會下降。

我們尚未看到轉機的跡象,并預計20財年的有機增長僅比19財年略好(19財年的指導意味著約3%的自然增長)。這在很大程度上是由于良好的基礎,退出數字合約的影響將被Zenith和Contino收購的增量貢獻所抵消。盡管進行了成本調整(盡管預計21財年每年節省500-5.5億美元),但CTSH將其19財年的EBIT利潤率指導從之前的17%降低至16.5-17%,并將20財年的EBIT利潤率指導從17%降低至16-17%。這是由于在銷售,數字化,自動化和工具方面的投資(20財年影響約150個基點)和更高的工資上漲(約120個基點)以抑制損耗的增加。我們估計,在19-22財年,美元收入/ EPS的復合年增長率約為5%(內部有機增長4%)/ 7%。

盡管存在疲軟,但由于CTSH的交易估值僅為20倍FY20F EPS的不昂貴估值,我們仍維持“中性”評級,我們喜歡其端到端功能以及在醫療保健領域的強大定位,在并購后的回報中,CTSH可以從中受益,降低了其在零售和通訊領域的傳統曝光率,以及EPS增值回購的支持。

由于退出數字運營合同的計劃以及宏觀因素導致的前景疲軟,我們將20/21財年的收入預測下調2-3%。

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